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皇冠开户:海天味业(603288)2022年三季报点评:成本&需求短期仍有压力 弱复苏下静候拐点

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,事件:公司发布2022 年三季报,Q1-Q3 实现营业收入190.94 亿元(yoy+6.11%);归母净利润46.67 亿元(yoy -0.86%);扣非归母净利润44.97亿元(yoy -1.83%)。Q3 营业收入55.62 亿元(yoy -1.77%);归母净利润12.74 亿元(yoy -5.99%),扣非归母净利润12.04 亿元(yoy -9.52%),基本符合预期。
Q3 营收略下滑,线上渠道高增。公司前三季度实现营业收入190.94 亿元,同比增长+6.11%,其中22Q1/Q2/Q3 分别实现营收72.10/63.22/55.62 亿,同比+0.72%/+22.19%/-1.77%,三季度营收增速略承压,可能主要系疫情影响下餐饮需求不及预期,以及公司协助渠道消化库存。(1)分产品看,Q3 酱油/调味酱/ 蚝油/ 其他产品实现营收29.10/5.57/10.02/6.39 亿元, 占比56.98%/10.90%/19.61%/12.51% , 收入同比-8.13%/+4.37%/-5.64%/+16.23%。主要产品酱油Q3 收入下滑, 我们预计主要原因是下游餐饮需求疲软;其他产品收入双位数增长,我们预计食醋、料酒以及收购企业并表后植物油、泡制类食品等产品贡献增速。(2)分渠道看,线下/线上实现营收48.76/2.31 亿元,占比95.47%/4.53%,收入同比-5.39%/+46.34%,线上渠道增速亮眼,主要系公司线上线下、多渠道建设成效显著,叠加C 端需求复苏。(3)分区域看,东部/南部/中部/北部/西部实现营收10.05/9.76/11.75/12.59/6.92亿元,占比19.68%/19.11%/23.00%/24.66%/13.55%,收入同比-7.60%/-6.66%/+0.65%/-4.78%/+0.47%。截至三季度末,公司在全国范围内经销商数量已达7153 家,较季度初净-277 家,公司经销商结构持续优化。
原材料价格上涨毛利率承压,费用投放收缩。Q3 公司毛利率35.29%(yoy-2.62pcts),毛利率承压主要系主要原材料大豆、白砂糖、包材等价格上涨。Q3公司期间费用率8.34%(yoy -1.27 pcts),其中销售费用率5.87%(yoy -0.84pcts),管理费用率2.25%(yoy +0.46pcts),研发费用率2.83%(yoy-0.63pcts),财务费用-2.61%(yoy -0.11pcts),期间费用率收缩,疫情下公司降本增效成果显著。Q3 公司净利率22.90%(yoy-1.03pcts)。
投资建议:我们预计公司2022-2024 年营收分别为270.44/301.64/349.39亿元,同比增长8.2%/11.5%/15.8%,归母净利润分别为72.05/83.93/97.56 亿元,同比增长8.0%/16.5%/16.2%,当前股价对应PE 分别为44/37/32X,看好公司品牌力、渠道力、产品力优势,以及公司多品类发展下的长期稳健成长,维持“推荐”评级。
风险提示:疫情反复影响消费,食品安全事故,原材料成本上涨超预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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